走入2022年，新能源、碳中和成了為數不多確定性較強且前景明朗的投資賽道，于是各路VC/PE紛紛成立專注新能源、碳中和、ESG的新基金，進軍新能源板塊。
有一家投資機構雖然平時鮮有發(fā)聲，但卻在天使輪投出了海博思創(chuàng)以及衛(wèi)藍新能源兩個超級明星項目，這就是騰業(yè)創(chuàng)投。騰業(yè)創(chuàng)投成立10多年來雖然投的項目數量不多，卻有令所有投資人羨慕的特點，那就是不僅投出的明星項目多，而且一般都是項目的天使投資人。在新能源領域除了海博思創(chuàng)、衛(wèi)藍新能源之外，騰業(yè)創(chuàng)投還投資了鋰電池硅基負極材料項目“物科金硅”、熱控項目“微焓科技”以及高性能復合相變儲熱材料項目“金合能源”。騰業(yè)創(chuàng)投驕人戰(zhàn)績背后，有一個被稱為“早期科技項目狙擊手”的投資人，他就是騰業(yè)創(chuàng)投合伙人孫敬偉。一是好的創(chuàng)業(yè)團隊和項目挖不到，二是行業(yè)早期項目看不懂，等到看得懂想投的時候通常又很難投的進去。對于新能源早期項目投資同樣存在這兩個難點，近日，維犀財經旗下媒體「投資人說」與騰業(yè)創(chuàng)投合伙人孫敬偉行了一場深度對話。孫敬偉通過講述新能源領域10年來的投資經歷，為我們展現了騰業(yè)創(chuàng)投多年來在新能源領域所積累的投資經驗和方法論。
1、早期項目投資要保持克制，在自己能力范圍內進行判斷和投資；
2、在熟悉領域的細分賽道中，挖到有核心技術和產品的創(chuàng)業(yè)項目；
3、政策是階段性的，項目的技術和產品積累及市場化能力更重要。
騰業(yè)創(chuàng)投這兩個投資特點與其合伙人的個人經歷和投資團隊的成員組成不無關系。騰業(yè)創(chuàng)投合伙人孫敬偉研究生畢業(yè)于中科院計算所，在外企工作8年后離職創(chuàng)立了一家軌道交通和城際鐵路列車裝備信息化的公司。借助于中國鐵路行業(yè)和城市軌道交通的高速發(fā)展，公司發(fā)展和經營業(yè)績也持續(xù)高速增長，創(chuàng)業(yè)10年后，孫敬偉在2011年退出這家公司開始做天使和早期科技項目投資人。由于親身經歷過創(chuàng)業(yè)的過程和艱辛，因此做投資人的時候，孫敬偉希望在創(chuàng)業(yè)項目的初創(chuàng)階段就能給予創(chuàng)業(yè)項目資金上的支持，并在項目創(chuàng)業(yè)過程中在市場、管理等各個方面給予支持，幫助好的科技項目順利發(fā)展起來。在投資策略上，孫敬偉堅持在自己相對比較熟悉的領域和行業(yè)進行投資。在他看來，投資說到底是投資人認知能力的變現，投資人很難賺到自己認知之外的收益。孫敬偉坦言道：“我們投的項目一般聚焦在我們能夠掌握的認知領域，在自己能力范圍內進行判斷和投資。投資人要保持克制，在自己熟悉領域的上下游產業(yè)鏈中耐心挖掘優(yōu)質創(chuàng)業(yè)項目”。孫敬偉作為合伙人加入騰業(yè)創(chuàng)投后第一個主導投資的新能源項目就是海博思創(chuàng)，并且是這個項目的天使投資人。經過長達10年陪跑，海博思創(chuàng)現已成為新能源汽車動力電池成組以及儲能領域中的佼佼者。中國人民大學中國民營企業(yè)研究中心發(fā)布的《2021中國隱形獨角獸500強報告》顯示，海博思創(chuàng)不僅是2021年度國內市場儲能集成商的冠軍，而且在2021年度全球儲能市場出貨量排名中位居第三位。說到投資海博思創(chuàng)的經歷，可謂“偶然中的必然,必然中的偶然”。在中關村組織的一次海外歸國留學人員創(chuàng)業(yè)培訓班上，孫敬偉注意到海博思創(chuàng)。雖然當時海博思創(chuàng)只是一支剛剛成立幾個月的創(chuàng)業(yè)團隊，但在孫敬偉眼里這才是他想要的創(chuàng)業(yè)團隊。海博思創(chuàng)創(chuàng)始人張劍輝博士畢業(yè)于清華大學，擁有美國加州大學伯克利分校電子工程博士學位，之后在美國國家半導體工作多年，回國后擔任西門子智能電網首席科學家，是能源領域電力方向以及新型電力系統(tǒng)框架方面資深專家。海博思創(chuàng)另外兩位合伙人，一位是長期從事電池研究的美國斯坦福大學電化學材料碩士舒鵬，另外一位是對電動汽車的功率轉換以及電網有深入研究的美國弗吉尼亞理工大學電力電子學博士錢昊。在方向上，海博思創(chuàng)選擇的是新能源賽道里十分重要的一個細分領域，即新能源汽車的核心模塊——BMS電池管理系統(tǒng)；在技術能力上，海博思創(chuàng)自主研發(fā)的大電流主動均衡技術在當時相當領先；在產品競爭力上，海博思創(chuàng)電池管理系統(tǒng)的管理效率高出當時市場同類產品大概30%以上，換而言之搭載其電池管理系統(tǒng)的新能源汽車在同等工況條件下平均行駛里程高于競爭對手30%以上。從項目落地情況來看，當時海博思創(chuàng)團隊已在北京豐臺、亞運村設有儲能示范項目。
投資海博思創(chuàng)的時候，雖然當時新能源汽車行業(yè)剛剛起步，形勢并不十分明朗，但我感覺新能源汽車將是未來發(fā)展方向，并且從整個國家的能源組成結構和全球的發(fā)展趨勢來看，新能源和核心的電池管理也是其中非常重要技術方向。
海博思創(chuàng)技術和團隊實力都很強，因此我們很快和海博思創(chuàng)團隊達成了合作意向，成為了這個項目的第一家機構投資人”，孫敬偉回憶道。完成投資后海博思創(chuàng)的業(yè)務得到快速發(fā)展，隨著國家新能源各項政策的出臺，以及新能源車行業(yè)的迅速崛起，海博思創(chuàng)不僅在新能源汽車領域業(yè)務做得風生水起，而且在儲能領域現已成為行業(yè)翹楚。對海博思創(chuàng)的投資，加速了騰業(yè)創(chuàng)投在新能源領域的布局。孫敬偉表示：“作為海博思創(chuàng)的天使投資人，騰業(yè)創(chuàng)投10年來一路陪伴和支持企業(yè)成長，在此過程中我們對整個新能源領域有了更為深入的了解。結合自身機構特點，我們認為雖然新能源整個賽道覆蓋面很廣，但我們要做的只是圍繞幾個熟悉的細分領域進行深耕，找到擁有核心技術和產品的團隊，并以此作為我們新能源領域的投資策略”。孫敬偉進一步補解釋道：“能源行業(yè)不僅比較傳統(tǒng)，而且相關產業(yè)市場巨大，行業(yè)中已有世界500強這樣的巨頭企業(yè)存在，所以一定是新興的技術或者是創(chuàng)新產品才可能有機會。雖然因為政策支持，現在新能源和碳中和賽道很火，但是真正具有核心競爭力的技術和產品才有投資價值。然而，目前市場上真正擁有核心技術的項目并不太多。因此，在投資過程中，我們以海博思創(chuàng)為支點，按照我們制定的投資策略和項目標準進行布局”。在海博思創(chuàng)上游，騰業(yè)創(chuàng)投作為天使投資人投資了一個跟儲能系統(tǒng)和新能源汽車核心零部件相關的電池項目——衛(wèi)藍新能源。該項目核心團隊由中科院物理所陳立泉院士和其團隊組成，研發(fā)生產下一代鋰電池技術——固態(tài)電池。近期，衛(wèi)藍新能源完成數億元B輪融資。衛(wèi)藍新能源的上游是包括正負極、隔膜、電解液等在內的電池材料。從磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池到固態(tài)電池，隨著電池技術的不斷升級，相關電池材料也需不斷迭代和優(yōu)化。從電池發(fā)展路徑來看，更高能量密度的電池需要新一代的負極材料支持，因此在電池材料上騰業(yè)創(chuàng)投在天使輪投了專注于鋰電池硅碳負極材料研發(fā)和產業(yè)化的物科金硅。此外，在電池熱控上騰業(yè)創(chuàng)投投資了微焓科技。這家公司的熱控技術不僅可以應用于新能源電池、衛(wèi)星載荷的高效熱控管理，而且在高性能IT服務器和消費類的電子產品領域也有很大的市場需求和空間。除了新能源汽車、儲能和電池上下游產業(yè)鏈外，騰業(yè)創(chuàng)投還投了一家儲熱材料公司——金合能源。相變儲熱技術可以通過溫度變化控制物質的相態(tài)變化,進而調控能量的存儲與釋放。該技術應用范圍相當廣泛,包括清潔供暖、太陽能熱利用、工業(yè)廢熱余熱回收、建筑節(jié)能、動力電池等多個領域。金合能源創(chuàng)始人丁玉龍教授不僅是英國皇家工程院院士，也是英國伯明翰大學儲能研究中心主任。30年來，丁玉龍教授一直從事能源和環(huán)境領域技術研究，是深冷液態(tài)空氣儲能技術發(fā)明人。天使及早期科技項目投資機構通常需要花8到10年左右的時間陪伴被投企業(yè)發(fā)展，如此長的時間周期內，政府政策往往會有所變化和調整，因此談到早期項目投資時孫敬偉表示對政策變化其實并不太關注。那么在政策和市場情景尚不明朗情況下，騰業(yè)創(chuàng)投為何能夠提前押準新能源賽道，10年來陸續(xù)在新能源產業(yè)成功投到多個高科技項目？1.基于新能源行業(yè)本身發(fā)展情況判斷其投資價值“我們雖然會關注國家政策導向，但更關注的是這個行業(yè)自身大的發(fā)展方向和創(chuàng)新以及可能的市場空間。換而言之，分析新興行業(yè)投資價值時，對我們而言政策屬于加分項，我們需要做的是基于這個行業(yè)本身的發(fā)展趨勢判斷這一領域的價值投資”。
新能源是騰業(yè)創(chuàng)投比較早關注的一個方向。孫敬偉認為能源行業(yè)本身雖然是傳統(tǒng)行業(yè)，但綠色概念與新能源產業(yè)結合將創(chuàng)造一個巨大的新市場空間。早在10年前，綠色能源行業(yè)不僅出現了創(chuàng)新技術，而且出現了一些非常優(yōu)秀的、在新技術與能源的結合上有一定積累的創(chuàng)業(yè)團隊，因此騰業(yè)毫不猶豫的開始在這一領域進行投資。孫敬偉特別強調：“對于早期科技項目投資機構而言，要具備對新興行業(yè)未來發(fā)展趨勢以及投資風向、政策風向的判斷力，能夠提前看到新興產業(yè)的投資價值，在形成政策和投資共識前提前布局”。2.政策是階段性的，項目的技術和產品積累及市場化能力更重要在孫敬偉看來，一個項目如果只是因為政策利好才能發(fā)展起來，那么這個項目的不確定性就太強了。孫敬偉補充道：“國家政策通常是階段性的，因此我們認為項目的技術和產品積累及市場化、市場競爭能力比政策利好更重要，并以此作為投資決策的重要依據”。騰業(yè)創(chuàng)投首先考慮的是儲能的經濟性以及市場化能力是否能夠滿足市場需求，即便政策退出或者是沒有政策支持情況下是否依然能夠持續(xù)發(fā)展。基于自身對這一領域所投項目及行業(yè)長期研究，騰業(yè)創(chuàng)投認為目前儲能的經濟性是完全沒有問題的：“如果說5、6年前或者更早時候，儲能建設投資的賬確實算的比較吃力，回收期大概需要7到8年，但是目前技術和市場條件下，儲能項目建設的回收期相比以前大大壓縮了”。首先在建造成本上，儲能系統(tǒng)建設中電芯和電池組是最主要的構成部分。隨著近年來鋰電池技術的不斷進步和市場應用需求的高速增長以及相應產能和規(guī)模的擴增。目前整個鋰電池的成本相比10多年前下降了很多，并且電池的循環(huán)壽命可以從原來的三千次提高一倍甚至更高，所以雖然這兩年上游原材料的價格上漲比較嚴重，但目前核算下來儲能系統(tǒng)的經濟性還是沒有問題的，且是對國家雙碳政策強有力的解決方案支持。很多地區(qū)工業(yè)用電峰谷電價差別比較大，有的地區(qū)峰谷電價能相差三四倍。儲能將波谷的電存儲起來，在波峰時候以相對高的價格賣出去，這樣不僅儲能公司可以從中間價差獲得收益，而且能讓企業(yè)在波峰時用上更便宜的電。與此同時，儲能通過“削峰填谷”還能避免電網擴容所進行的高額再投入。此外，隨著國家大力推進光伏以及風能發(fā)電，儲能作用將更加重要。由此可見，市場上儲能其實有很高的經濟價值。當然，現在儲能行業(yè)也面臨著一些挑戰(zhàn)。例如，在電力行業(yè)相關監(jiān)管政策上，需要給與儲能公司、儲能電站相應的市場化電價以及供電的主體資格。從最近國家出臺的多項指導意見來看，政府已開始支持企業(yè)參與到電力市場價格競爭。此外，儲能的智能系統(tǒng)以及安全性等方面還有很大提升空間。總體而言，儲能目前經濟性以及市場化方面已經沒有問題了。對于新能源領域目前投資機會，孫敬偉認為在于細分領域的新興技術。要在細分領域找到擁有核心差異化技術的項目或者產品，找到有核心技術和產品的創(chuàng)業(yè)項目。那么當下，新能源領域新的技術層出不窮，哪一個才是好的投資機會？對此孫敬偉強調：“任何技術的發(fā)展都應由市場需求所驅動”。例如，從錳酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池到三元鋰電池、固態(tài)電池以及鈉離子電池、鋁離子電池、鋅電池等，雖然每個技術路線下的產品特性不太一樣，但都是圍繞更高的能量密度、更高的安全性、更長的電池壽命、或者是更低的成本等不同方向的市場需求進行的探索和嘗試。騰業(yè)創(chuàng)投對新能源電池新的技術路線一直保持關注，但究竟哪一新技術離產業(yè)化最近？目前騰業(yè)處于觀望態(tài)度，認為需要時間來驗證。孫敬偉解釋道：“目前很多新的電池技術要么離產業(yè)化尚有距離，要么其產品只適合某一領域。雖然某些新的技術路線相比目前鋰電池的能量密度更高，但目前技術條件下其循環(huán)使用壽命或者充放電特性上還有待進一步提高，因此可以先在某些對電池能量要求高的領域找到應用場景，最終找到可以進行產業(yè)化的市場”。對于氫能源的投資機會，孫敬偉認為氫能源是清潔能源的一個重要技術方向，但目前來看氫能源的產業(yè)化過程尚需很漫長的一段時間。目前氫能源汽車發(fā)展現狀類似于10多年前的新能源電動車發(fā)展情況。10年前，大家對電動汽車也有類似現在氫能源汽車的疑惑，但現在電動汽車的發(fā)展趨勢已經清晰可見。最新統(tǒng)計數據顯示，新能源汽車在國內的銷售滲透率達到20%。對氫能源投資持謹慎態(tài)度的原因，孫敬偉表示：“技術到市場化應用這一過程存在關鍵性突破點。從制氫、運輸、儲存到加氫，氫能源汽車涉及的環(huán)節(jié)很多，每一環(huán)節(jié)都有一些尚待突破的關鍵技術，成本、安全性以及產業(yè)化能力制約了氫能源產業(yè)的整體發(fā)展”。此外，孫敬偉還特別提到新能源和雙碳領域的投資風險：現在新能源和碳中和行業(yè)比較熱，很多資本在關注這一領域，投了很多項目，但整個行業(yè)項目的同質化現在比較嚴重，沒有太多核心技術的創(chuàng)業(yè)項目比以前增加了很多。雖然目前有政策支持以及資本關注，但從長遠來看，如果創(chuàng)業(yè)項目既沒有自己核心壁壘，又沒有標桿和行業(yè)用戶，這種創(chuàng)業(yè)項目被市場淘汰的風險還是蠻大的。與此同時，由于近兩年大量資本涌入新能源和碳中和行業(yè)，導致很多創(chuàng)業(yè)項目估值過高，無論對創(chuàng)業(yè)項目還是投資而言，都增加了風險。此外，雖然目前新能源中的很多新的技術路線受到資本追捧，但是這些技術離產業(yè)化落地還有很長一段距離，也充滿了各種挑戰(zhàn)與風險。
